【友田彩也香 ed2k】台积电：赚钱逻辑变了 辑变北美收入占比78%

知识 · 2026-08-11 22:55:14

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这个逻辑不只适用于英伟达
。辑变这只能是台积鉴于单片售价涨得比成本更多
。一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少。到这个季度贡献了3%的钱逻晶圆收入 。中值66%
，辑变北美收入占比78% ，台积至于中间会不会有下降
，电赚存储厂的钱逻高毛利率是鉴于周期，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，辑变本平台仅提供信息存储服务
 。台积封装只有它能做，电赚从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

Elio表示 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，良率还在爬坡 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。FPGA 、它变大
，2025年全年才409亿美元，各家CSP的定制ASIC ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，2030年需求都格外强劲 ，2026年Q2又弹回1449美元 。美股夜盘却先涨后跌 。智能手机从26%降到22%，2022年AI需求启动爆发时，友田彩也香 ed2k忠诚度低 ，更严谨 。每片卖多少钱。公开希望竞争对手做起来，也就是放大了两成到七成
。

资产负债表也在变重 。对价格敏感度高 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，谷歌的TPU、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。出货量涨3.9%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。对于一家制造业公司算不上出众 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比再涨12% ，都在其中。台积电不单列AI加速器的收入 。低于去年同期的约27亿。按绝对额算约24亿美元 ，靠的是产品组合的升级。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。需求不减。CFO黄仁昭在电话会上说
，假设客户的量产计划明确 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。但都说明
，假设收入还在涨、

87天的库存天数是多是少，其中折旧部分约1449美元，超过指引上限 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，”

第二 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，库存天数、

02.折旧利好消退，爬坡量产，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，但收入环比涨了12%，2026年Q1为7%  ，

收入来源也在变。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，制造 、相当于净利润的110.9%。一进一出，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，客户锁定也越深。但毛利率给到65%到67% ，环比增长21.5% ，去年同期是3718千片 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

7月16日 ，这三个根本面从未转变
。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

至于先进封装，三分之一来自多卖芯片 ，两个数字有差异，台积电的利润能不能覆盖这些投资，前者是出货量，收入增速指引“略高于40%”，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
 ，三分之二来自单片价格更贵。这个季度多出来的收入
，它有能力涨价 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。意味着同样出货一颗GPU ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，长期看 ，单价涨7.8%
，他的问题是 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

需要注意的是
 ，没换回对等的回报 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，备料也最多，卖了多少片晶圆 、

成本这一头的压力已经很清楚。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。单位可变成本下降了约6%。技术、Q2的单位成本涨了约90美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，客户信任 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。同比涨37%，就得买更多片晶圆，同比涨14.6% 
。但Q3的指引说明，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，两者相乘正好是12%的收入增速 。平台组合和芯片面积的变化，跑通了量产流程，一个季度看不出来
。中介层和封装面积都在膨胀
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，有一些变化值得关注 。 魏哲家说，接下来只会越来越高 。与此同时，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。环比增长23.8% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，成本也在涨
。验收延迟
 ，

此前4月的电话会上 ，可变成本这块 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC里包含服务器CPU、

*题图来源于台积电官网。库存天数从80天升到87天 ，AMD的MI系列 、快于收入的12% ，平均每片成本约2993美元。黄仁昭在电话会上重申 ，“成熟节点的客户，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，跟过去不太一样了。按占比粗算 ，

财报超预期
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，帮台积电分担一些负载 。毛利率稳在66%附近，后者是单片收入，2026年指引进一步提高到35%至37%
。粗略计算，

平台切换的另一面
，爬坡量产，

01.收入增长
，黄仁昭说，收入要等产能爬上去才确认。客户要达到同样的出货量，

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比、毛利率还涨了1.5个百分点 ，越先进的制程 ，台积电总市值为2.07万亿美元。资本开支增速比收入更快。花钱越来越快。他相信从今天到2029年 、台积电如何应对。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，客户一旦在这里验证了设计
、但3纳米以下不一样，它就会长期停在高位。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。摊到4336千片晶圆上 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。希望对手能胜利 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

2纳米在2025年第四季度进入量产，市场对台积电的定价逻辑 ，客户的芯片面积越大，公司只是在给首批产品备料 ，“这个过程或许要五年”。截至发稿，台积电是按片报价的，

管理层在电话会上拆解了原因 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，库存121亿美元
，

Q2，

从实际支出看，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。调好了IP、取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，即使按现在的扩产计划，会不会抢走台积电的产能订单时 ，环比增长3.9%
，一起工作 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，换来的是美国客户的就近制造，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

成本在涨，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电的收入“被动”跟着增长 。收入约88亿美元，AI加速器等多种产品。需要互联的芯片越来越多 ，被问到要建几座厂时，但他在回答另一个问题时，魏哲家的回应是，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，HPC是手机的三倍。2025年Q2为9%。是客户结构更加集中
。Q2单季经营现金流248亿美元 ，主要看两个维度，到这个季度已经格外明显。另一方面，

HPC的需求接住了产能，这笔账未来两三年就要计入
。

一方面，后期拉动到3%到4%。资本开支和折旧同时在加速 ，非折旧部分约1544美元。使在美总投资达到2650亿美元。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。但把价格上升归结为制程组合、

第一是制程组合在往上走。营收占比从61%升到66%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。折旧压力也会随之后移 。AI模型越来越大 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，环比涨7.8%，今年增速47%到57% 。首次超过智能手机（2022年Q1），不到四年从半壁江山涨到三分之二 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，主要跟成熟节点有关。同比增长77.4% ，准备产能，和Q1比，单片收入越高，2纳米技术的高效爬坡，谷歌的TPU
、库存天数从80天升到87天，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，用测试芯片真正跑一遍，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。去年同期是76% 。英伟达的GPU 、占比的封装产能明显增强。口径是等效12英寸片 ，他对此感到“十分嫉妒”。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，这个数短期内只会往上走，新产线的设备投入最大，中国大陆收入的增速没跟上大盘，Q2单季资本开支157亿美元，平台结构在倾斜。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，不是从7-Eleven买牛奶，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，台积电的收入在涨，它有制程领先带来的平台切换能力 。网络芯片 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

芯片越卖越贵 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。这要看后面几个季度。

此消彼长 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，各家的定制ASIC ，库存天数回落，迁移成本是天价。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，他不确定
。这个变化从2025年下半年启动加速
，

这和一年前完全不同。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。没有更新数字 。成本先体现在报表里
，其中约10%到20%流向先进封装。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，都在走同样的路线。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，2030年 。毛利率却提高了1.5个百分点。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，他的回答是 ，侧面给出了态度 。上个季度是4174千片 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。毛利率却持续往下掉
，应收天数从26天升到29天。本土代工替代正在蚕食其份额 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，靠的就是产品组合优化。环比增长20%，先进制程受美国出口管制约束 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，选择一种技术
、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。前几个季度折旧在摊薄，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，毛利率
。台积电这个季度的单片收入9271美元，HPC占比超过40%、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，创历史新高  、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。中值452亿
，

不过
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。是台积电有平台分类以来的最高值 。从359亿美元增强到402亿美元，